主要见解：
- Bitmine 股票的下跌反映了数字资产普遍遭受的损失，其中许多数字资产自初夏以来已经下跌了 50% 至 98%。
- 尽管同期以太坊价格上涨了 10%，但 BitMine 因时机不当的杠杆购买而导致数十亿美元的未实现损失。
- 即使有 Tom Lee 担任董事长，BitMine 利用公开股权为加密货币积累提供资金的策略也失败了，这凸显了专注于加密货币的财务公司在 2025 年的全面崩溃。
Bitmine 股票 (BMNR) 在不到五个月的时间里暴跌了 81%，抹去了数十亿美元的股东价值，尽管该公司积累了 363 万枚以太币 (ETH) 代币，约占该加密货币流通供应量的 3%。
根据 TradingView 的数据，在加密货币市场整体回调的背景下，这种明显的脱节现象出现了，截至 2025 年 11 月 25 日，ETH 今年迄今已下跌 15%。
尽管该公司董事长兼 Fundstrat Global Advisors 联合创始人 Tom Lee 上周加倍购买了 ETH，按当前价格计算，增持了 69,822 个代币，价值约 2 亿美元，但此举未能阻止 Bitmine 股票的下跌。
11月24日交易价格为26.00美元。 硬币共和国 股价仍比 7 月份的峰值 161 美元低 84%，凸显了在动荡时期杠杆数字资产国库券 (DAT) 的风险。
BitMine股票：以太坊金库的积累
BitMine 从比特币挖矿公司向以太坊金库的转型在 2025 年 6 月正式开始，就在 Lee 加入担任董事长之后不久。
该公司此前以浸没式冷却矿机而闻名，后来通过公开发行股票和债务融资，改变了发展方向，收购了以太坊 (ETH)。
截至11月3日， 持有量达到340万枚代币，价值137亿美元。 其中包括现金和股权。李本人在文件中指出：“我们已将现金持有量增加至 3.89 亿美元……并在过去一周内购入了 82,353 个 ETH 代币，使我们的 ETH 持有量达到 340 万个，占总供应量的 2.8%。”
节奏加快了。11月10日， BitMine 新增 110,288 个 ETH 根据该公司另一份新闻稿，此次交易金额将接近 4 亿美元，使代币总数达到 350 万枚，资产总额达到 132 亿美元。
截至11月17日，该公司购入5.4万枚ETH，使其持仓量达到360万枚，逼近3%的供应量门槛。11月24日的最新交易使其持仓量增至363万枚ETH，同时还持有8亿美元现金，使其投资组合总额达到112亿美元。
BitMine 获得了 ARK Invest 的 Cathie Wood、Founders Fund 和 Pantera Capital 等重量级投资者的支持，目标是获得 5% 的 ETH 供应量，正如 Lee 在文件中所说的“5% 的炼金术”。
然而，这种激进的囤积也付出了代价。由于买入时机不当，尤其是在初秋以太坊价格超过 3800 美元的高位时，国库资金被大量资金吞噬。
10x Research 的分析师在一份报告中估计，截至 11 月 21 日，未实现的损失超过 40 亿美元，按每个代币 3,850 美元至 4,050 美元的平均成本计算。
ETH 月度下跌 27% 加剧了损失，原本自 6 月以来应该温和上涨 10%，却变成了 Bitmine 股东损失数十亿美元的巨额资金。
Bitmine股票：从欣喜若狂到销声匿迹
在6月下旬宣布转向以太坊后短短几天内，Bitmine 的股价就飙升至 161 美元，这得益于上市公司通过众筹加密货币资金来筹集资金的热潮。
根据雅虎财经图表显示，到 11 月中旬，BMNR 的日均交易量飙升至 16 亿美元，根据 Fundstrat 在 11 月 24 日发布的新闻稿中的数据，BMNR 成为美国交易量排名第 50 的股票。
但泡沫很快破裂。据Coin Republic报道，截至11月24日，股价在24.33美元至26.77美元之间波动，市值74亿美元，远低于年内高点超过400亿美元的市值。
这81% 消灭 这反映了整个行业的暴跌。加密货币总市值在2025年缩水了15%，但DAT的表现更糟。BitMine的图表（在TradingView的BMNR股票代码上绘制，更新于2025年11月25日）显示，其走势与同行并无二致：7月之后股价大幅下跌，RSI指标显示超卖，但并未出现反弹。
Bitmine公司在其最新文件中宣称：“截至2025年11月21日，Bitmine股票的日均交易额为16亿美元（5日平均值），在美国排名第50位。”然而，高流动性并未转化为稳定性。相反，由于机构投资者通过BMNR等代理股票进行对冲，高流动性反而加剧了抛售。
同侪压力：DATs 自由落体
BitMine并非唯一一家股价暴跌的公司。Michael Saylor的Strategy（前身为MicroStrategy，纳斯达克股票代码：MSTR）股价自夏季以来已下跌56%，跌幅是同期比特币21%跌幅的1.6倍。
MSTR 持有 649,870 枚比特币，价值 560 亿美元，平均成本为 74,433 美元。在连续六周增持后，MSTR 于上周暂停了购买，其交易价格仅为净资产值 (NAV) 的 1.16 倍，是该周期中最低的倍数。
其他以太坊国库券也同样遭受重创。SharpLink Gaming (SBET) 的交易价格仅为净资产值的 0.8 倍，市值仅为 861,586 ETH，而 Nakamoto Portfolio 则暴跌了 98%。
自初夏以来，Twenty One、Sixty Six Capital 和 Upexi 的股价均下跌了至少 50%。Bitmine 的股票就是一个典型的例子，其净资产值仅为 0.7 倍：每股隐含价值 43.10 美元，而实际价值却很低。
机构资金外流加剧了这一问题。仅在第三季度，华尔街就削减了53.8亿美元的MSTR敞口，将其用作比特币对冲工具，因为当时的衍生品交易有限。
摩根大通于 11 月 21 日警告称，如果加密货币的主导地位超过阈值，MSTR 以及以太坊相关产品（如 BitMine）将面临从主要指数中除名的风险，这可能会引发数十亿美元的被动抛售。
汤姆·李的看涨盲点？
自 Fundstrat 于 2017 年报道加密货币以来，自称“永久多头”的 Tom Lee 以坚定不移的乐观精神担任 BitMine 的主席。
“自 10 月 10 日清算事件以来，加密货币价格一直没有恢复……这相当于加密货币的 QT，”李在 11 月的主席致辞中写道，并将其比作 2022 年持续六到八周的拖累。
他的预测记录？参差不齐。据CNBC报道，李曾极度乐观地预测比特币和以太坊的价格将在2025年中期达到10万美元，但结果却未能实现，因为价格停滞在9万美元以下。
DAT 的策略——发行股票或债务来购买加密货币——在牛市中奏效，但在 2025 年“灾难性”的环境中崩溃了，正如最初的报道所描述的那样。
用户 @CryptosR_Us 于 11 月 24 日指出：“BitMine 逢低买入；增持 2 亿美元的 ETH……$BMNR 目前交易价格比 7 月份的峰值低 80%。”
根据市场预测，如果比特币在本月底前测试 90,000 美元，或者以太坊达到 3,900 美元，Bitmine (BMNR) 股票可能会反弹。
Fusaka 的可扩展性提升和代币化带来的利好因素（Lee 在 11 月 10 日的纽约证券交易所峰会上大力宣传）可能会释放价值。
然而，结构性风险迫在眉睫：退市威胁、据 @ArthurSXAI 称 X 亏损 42 亿美元，以及 2026 年 1 月 15 日在拉斯维加斯永利酒店举行的股东大会，这可能会迫使公司回购股票。
目前来看，Bitmine (BMNR) 的股票体现了 DAT 的双刃剑效应：它拥有巨大的以太坊敞口，却无法获得相应的上涨收益。投资者将 2500 美元视为 Lee 设定的下行底线，但历史经验警示我们：盲目自信往往需要付出代价。随着加密货币市场 2025 年的低迷期持续，Bitmine 的命运也考验着国债能否摆脱杠杆陷阱。
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发布者：币下载 转转请注明出处：https://www.baidudian.cn/293101.html
